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近期螺旋管价格上涨的原因分析

时间:2022-03-29 16:36:21 作者:zhishun

双碳政策和能耗双控下钢铁产量控制是长期基调

  双碳目标和能耗双控是粗钢产量的长期限制因素。22年发改委等三部委提出2025年80%以上钢铁产能完成超低排放改造,并确保2030年完成钢铁行业碳达峰,是中长期钢铁产量控制的长效约束。

螺旋管

  回顾21年,8月17日发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,其中广西、江苏、山西等9个省份上半年能耗指标不降反升。受此影响,21年8月起高炉检修数量持续上行,四季度全国高炉检修总容积同比增长约80%,产能利用率从年初的91%左右降至75%。同时,动力煤供给不足导致供电紧张,电炉产能利用率也大幅下降,一度从5月份峰值的77%降至10月初的44%。

  短期环保限产下,华北地区产量压降明显

  秋冬季环保限产持续影响华北地区钢铁产量。2017年以来,京津冀地区的秋冬季大气污染防治已经常态化,21-22年要求PM2.5浓度要同比降低4%,考虑到22年1月浓度87μg/m3是高于21年,环保约束仍然不容忽视。

  根据工信部和生态环境部发布的《两部门关于开展京津冀及周边地区2021-2022年采暖季钢铁行业错峰生产的通知》,要求重点区域21年11月15日至年底确保完成产量压减任务目标,且22年1月1日至3月15日错峰生产比例不低于上年同期粗钢产量的30%。文件影响省份主要包括河北、山东、山西、河南、北京和天津等地,其中河北、山东、山西三省粗钢产量占全国粗钢产量的37%左右,合计产量约为4亿吨。按照22年1-2月三省产量合计6466万吨计算,预计1-2月限产30%的幅度将导致粗钢产量减少大约1940万吨。

  预计22年粗钢产量将进一步下降

  目前全国粗钢产量增速已经由正转负,预计后续降幅将进一步扩大。进入22年后,1-2月因华北限产等因素,累计粗钢产量为1.58亿吨,同比下降10%。3月以后预计随着钢企复产,供给将有一定回暖,但全年产量压减目标难言放松,预计22年全国粗钢产量同比将继续下降约2%。

基建回暖带动需求上升

  基建:近期专项债出现集中募集

  基建资金投入的主要增量来源于专项债,22年专项债出现前置发放。自筹资金约占基建投资的59%,其中专项债的重要性与日俱增。2019年9月4日,国常会规定“专项债不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目”,之后专项债流向基建比例从2019年的约30%提高至2020年的60%以上。

  往年专项债在8月发放进度一般能达到90%以上,但21年8-11月期间发放了全年总量的59%。面对经济下行压力,财政部也提前下达了22年新增专项债券额度1.46万亿元。目前来看,2022年初至今专项债已经累计发放1.19万亿元,预计专项债前置将有效拉动上半年基建投资。同时年初至今新增专项债的区域分布上,华东地区占比高达36.4%,单个省份发行专项债较多的包括广东(1814亿元)、山东(1410亿元)和四川(914亿元)。

  十四五项目开工建设正在加快推进

  十四五规划下,各省正在加快推进重大项目建设进度。值得注意的是,交通运输领域的持续投入将有力提振基建用钢需求。2021年交通运输部印发了《关于服务构建新发展格局的指导意见》,制定的三年行动计划中提到,将扩大循环规模、大力完善综合交通网络,新增城际铁路和市域铁路运营里程3000公里,新改建高速公路里程2.5万公里,新增民用机场30个以上。根据不完全统计,目前已有17个省市公布22年重点项目计划,合计投资金额达到9.53万亿元,其中安徽、江西、浙江均超过1万亿元,且区域分布上,华东和华南占据一二位,占比分别约56%和15%。

  预计22年基建用钢同比增长6.35%

  近期专项债集中募集,叠加后续十四五项目的陆续开工,基建需求预期回暖。在短期宏观经济下行压力较大的情况下,中国人民银行于21年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点,此次降准共计释放长期资金约1.2万亿元,凸显了政府“跨周期调节”的决心。同时,两会也提出22年GDP增速5.5%左右的目标,预计全年需求无需过于悲观。

  考虑到专项债集中募集和十四五项目开工的积极影响,铁路、高速公路、轨交、能源、水利水务等领域基建用钢需求均有所增长。中性情形下,预计2022年基建投资将增加7.05%,对应全年基建领域用钢量为1.88亿吨,同比增长1123万吨,增幅6.35%。

供需改善、库存去化,钢价预期回升

  库存:下行拐点已现,去化有望提速

  当前库存进入下行阶段,基建回暖或将加快后续去化速度。一般地,由于春节期间施工项目停工、但高炉不停产,会出现累库现象。22年初以来虽然需求弱势,但供给端收缩明显,导致库存整体处于低位且累库时间较往年更短,库存拐点出现时间提前至春节后第五周。

  截至22年3月18日,全国钢厂和社会钢材总库存为2344万吨,略高于2019年,但低于2018年同期水平。从建筑钢材成交情况来看,22年整体恢复速度类似于18-19年,不过短期受疫情反复影响,建筑钢材成交和去库速度均受到一定影响;但若后续疫情得到控制,预计基建需求的回暖将有力提振钢材消费,进而加快钢材库存去化速度。

  钢价:2021年整体价格中枢上移

  2021年钢价整体较为强势,螺旋管价格经历两轮起落。2021上半年在供给端限产预期和需求较好的共同作用下,钢价持续上行,一度达到6000元/吨的历史高位。但随着政府保供稳价的政策引导,后续钢铁供给预期保持稳定,5月下旬钢价迎来大幅下跌。

  此后虽然需求逐渐回落,但能耗双控下限产趋严,下半年钢铁产量长期处于低位,供给偏紧导致钢价在9月再次迎来第二轮上涨。进入10月下旬后,由于地产等行业需求迅速回落,叠加铁矿石价格持续下行,钢价迅速回落,从10月11日6019元/吨的高位大幅跌至11月18日的4710元/吨,跌幅高达22%。

  预计22年Q2基建需求回暖下钢价将再次上涨

  短期钢价保持震荡,但后续基建需求回暖预计将带动钢价上涨。钢铁价格在21年Q4迅速回落后已趋于稳定,虽然下游需求也较为疲软,但在北方秋冬季错峰生产政策下供给端持续受限,钢价维持相对坚挺。

原料价格中枢回落,盈利逐渐改善

  铁矿石供给平稳、需求低迷

  海外主要矿山发运稳定、需求受钢铁限产影响保持低迷。海外铁矿石供给主要来源于澳洲和巴西,目前供给保持稳定,根据2019年6月开始发布的澳洲及巴西19港数据,21年周度平均发运量达到2400万吨以上,同比增加1.6%,随着澳洲矿山检修季基本结束,且22年国外矿山产能仍在增长,预计未来整体供应量较为充足。与此同时,钢铁限产导致日均铁水产量从21年7月开始持续下行,铁矿需求陷入低谷。进入22年后,年初至今日均铁水产量为214万吨,较2019年和2020年同期分别下降了约3.6%和12.5%。且中期双碳目标下未来钢铁产量难以大幅增长,预期铁矿石需求将保持弱势。

  铁矿石库存高企下预计价格偏弱运行

  铁矿石库存处于历史高位,预计后续价格承压。供给稳定、需求弱势下,铁矿石在2021年下半年出现持续累库,目前港口库存也处于历史高位,截至22年3月18日,港口库存合计为1.55亿吨,远高于历史同期库存水平,同比增长19%,较19年同期也增长了约5%。因此,若将铁矿石供需格局和2019年同期相比,供给更为宽松,需求较当时更差,且库存更高,故参考2019年情形,预计后续铁矿石价格难以持续维持高位,预计价格中枢在700-750元/吨区间,即110-120美元/吨。

  焦炭盈利严重受到焦煤价格影响

  焦煤作为焦炭的主要原料,其价格对焦炭盈利影响很大。2021年上半年焦煤整体供给偏紧,价格持续上升推升了焦炭价格的上涨;但随着焦煤供给紧张问题逐渐缓解,焦煤价格逐渐下行,焦炭价格也从10月底开始迅速回落。进入2022年后,在需求回暖预期下,双焦价格有所回升。但由于焦煤整体供给弹性不大,双焦价格变化博弈过程中焦煤价格较焦炭更为强势,21年10月之后焦企盈利处于低位。但目前焦炭盈利有一定好转,截至22年3月18日,焦化厂平均盈利约为244元/吨,盈利修复下焦化厂生产积极性有所提升。

  上游供给相对刚性,预计价格保持强势

  焦煤供给偏紧、价格高位,支撑焦炭价格高位震荡。我国的焦炭产能分为独立焦化厂和钢厂配套的焦炉,由于钢厂可以用钢铁的盈利来对冲焦炭的亏损,所以焦炭盈利情况对独立焦化厂的生产影响更大。从产能利用率来看,21年6月初高景气时两者皆为90%左右,但在当前焦企利润较差的情况下,钢厂焦炉的产能利用率维持在90%附近,而独立焦化厂的产能利用率仅为77%。

  我国焦煤供给整体偏紧,产量增长空间有限,同时随着稳经济效果逐渐显现,下游钢企存在复产预期将导致需求回暖,同时库存保持低位情况下,预计焦煤价格稳中有升。焦炭方面,需求同样受益稳增长,但产量也会因近期盈利修复而有所增长,预计焦炭价格高位震荡。

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